銅市場のひっ迫が急速に強まっている。ロンドン金属取引所(LME)の期近物は金曜、9月限に対して1トンあたり最大370ドルのプレミアムで取引された。The Kobeissi Letterが指摘したデータによれば、これはLMEが緊急介入に追い込まれた2021年の需給逼迫以来、最も広い1カ月スプレッドだという。このプレミアムは、数カ月先の受け渡しではなく今すぐ現物を確保したいトレーダーが、歴史的な上乗せ料金を払ってでも銅を手に入れようとしていることを意味する。
圧力はカーブ全体に及んでいる。注目度の高いキャッシュと3カ月物のスプレッドは1トンあたり434ドルに達し、こちらも5年ぶりの高水準だ。キャッシュ銅の価格は1トンあたり過去最高に近い約1万4500ドルで取引されている。取引所のデータによれば、LME倉庫の在庫は42営業日連続で減少しており、これは2014年以来最長の連続減少となる。
複数の要因が同時に重なり、利用可能な供給を一気に減らしている。世界有数の銅・コバルト生産国であるコンゴ民主共和国が銅・コバルト精鉱の輸出を正式に禁止し、供給源そのものが細っている。同時にトレーダーは、232条に基づく関税の可能性を見越して米国へ出荷するため、また中国の製錬所が北京によるスクラップ銅輸入の取り締まりで生じた原料不足を埋めるため、LME倉庫から銅を持ち出している。LME銅のライブ価格は取引所自身の銅市場ページで公表されている。
2021年の再来、しかし引き金は異なる
もっとも今回のひっ迫は、2021年のプレイブックとは様相が異なる。当時は在庫を一気に枯渇させる劇的な出来事が一つあったのに対し、今回は複数の政策・物流上の判断が同時に重なった結果だ。輸出禁止、関税を見越した先回り輸送、スクラップ輸入の取り締まりというそれぞれ独立した要因が、LME自身の帳簿上で入手可能な地金を着実に減らしている。
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金属トレーダーだけの問題ではない理由
銅はEV配線からグリッドインフラ、データセンター建設まで、電化を支える基盤的な素材だ。それだけに、これほどの規模のプレミアムが続けば、コモディティ取引の現場から遠く離れた業界にまでコスト増が波及しかねない。輸出禁止と関税をめぐる動きが長引けば、供給ショックが収まるとともに落ち着いた2021年の逼迫よりも、今回の方が長引く可能性がある。
