世界のマネーサプライM2は、わずか1週間で約1兆ドル増加した。このうち中国が全体の約80%、およそ8000億ドルを占めた一方、米国のM2は23兆1600億ドルまで拡大した。過去に価格が世界のマネーサプライの伸びに連動してきたビットコインにとって、これほどの規模の流動性注入は本来、強気材料として受け止められるはずだ。しかし今回に限っては、この急増が実際のBTC需要に結びつくかどうか、アナリストの間で懐疑的な見方が広がっている。
懐疑の中心にあるのは、新たに供給された流動性が実際にどこへ向かっているのかという問題だ。中国本土に隣接する資本がビットコインへ到達する最も直接的な規制済みルートである香港のビットコイン現物ETFは、8月に入ってから流入したのはわずか48.1BTC、金額にして約306万ドルにとどまった。これはM2の急増額と比べればごくわずかな水準にすぎない。中国本土では暗号資産取引に対する規制が引き続き敷かれており、ある資金フロー分析はこの実態について「香港の資本は歴史的に、ETFプロバイダーなど公式チャネルを通じて少額ずつビットコインへ到達してきた」と指摘している。
なお主役は米国ETF需要
対照的に、米国のビットコイン現物ETFは4月中旬以来最も強い週間流入を記録し、約11億ドルを集めた。この差は現在の力学を浮き彫りにしている。世界のM2の見出し数字がどれほど大きく見えようとも、短期的にビットコイン価格を動かす可能性が最も高いのは、中国の流動性拡大ではなく、依然として米国機関投資家の需要だということだ。
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より大きな問い ― ビットコインはM2から切り離されたのか
このレポートはさらに、より根深い構造的懸念にも触れている。過去には、M2の前年比伸び率の鈍化がビットコイン価格の底値をマークするパターンが見られたが、今回のサイクルではその型が現れていない。前年比のM2成長率はこの間ずっとプラスを維持しており、一部のアナリストはこれを、ビットコインおよびアルトコインが反転に向かう前にさらに下押しする可能性を示すシグナルとして読み取っている。この懸念は、マクロ系アナリストの間で続くより広範な論争ともつながっている。ビットコインは2025年半ば以降、世界のM2とほぼ無相関の値動きを続けてきたとされる一方、長期の統計的推計ではビットコインのM2弾力性は2.65とされている。つまり、世界のマネーサプライが1%増加すると、過去の傾向ではBTC価格が2.65%動いてきたことになる。一部のアナリストは、現在の乖離をビットコインが流動性から示唆される適正水準を大きく下回って取引されている証拠と捉え、キャッチアップ的な上昇に向けた条件が整いつつあると見る。一方で、こうした切り離しは過去にも大きな天井局面の前触れとなってきたと警戒する声もある。
今のところ、2つのデータは異なる方向を指し示している。一方には記録的な規模の世界的流動性注入があり、もう一方には、1年以上にわたってそれへの感応度をほとんど示していないビットコイン市場がある。
