Jane Streetは第2四半期、スポットビットコインETFの保有残高を6億3,000万ドル積み増したことを開示した。これにより同社のポジションは約10億6,000万ドル規模に拡大し、3カ月前——BTC ETFへのエクスポージャーを約71%削減していた時期——とは正反対の姿勢への急転換を印象づけた。
四半期をまたいで積極的な売りから積極的な買いへと大きく振れたこの動きは、他の機関投資家のデスクの注目を集めやすい種類のパターンだ。Jane Streetは米国上場ETFにおける最大級のマーケットメーカーの一社であり、その建玉は方向感のある個人投資家の賭けというより、より広いトレーディングデスク全体のセンチメントを映す指標として読み取られることが多い。
今回の積み増しは、ETF市場全体が不安定な値動きを続ける中で行われた。スポットビットコインファンドは6月に約40億ドルの資金流出を記録し、その後の回復局面も一様ではなかった。四半期累計の資金流入額は5億ドルを超えたものの、そのうち44%はわずか1週間のうちに反転し、約3億8,000万ドルの償還が発生した。8月17日にはスポットETFに1億3,500万ドルが流入し、3日間続いた流出局面に一区切りがついたが、価格が上昇する一方でビットコインデリバティブの建玉は逆に減少しており、新たな強気の確信というよりデレバレッジの兆候を示していた。
ヘッジファンドのリスク圧縮の流れに逆行
Jane Streetの積み増しが目を引くのは、それが今年の機関投資家の資金フローデータ全体を貫く支配的なテーマに逆行しているためでもある。直近2四半期のJane Street自身のSECへの13F開示を見ても、ヘッジファンド業界全体がリスクを積み増すのではなく圧縮していく大きな流れの一角を占めてきた。それだけに、同社が第2四半期に投じた6億3,000万ドルの購入は、依然として持ち高を圧縮し続ける同業他社の中で際立った例外として映る。
関連記事: Strategy、ビットコイン購入休止が8週連続に
この間、ビットコイン自体は相対的な強さを欠く展開が続いていた。直近3カ月でS&P500をアウトパフォームした取引日はわずか34%にとどまり、これは約6年ぶりの低水準だ。過去の高値である約12万6,000ドル付近からはおよそ50%下落した後の動きでもある。このパフォーマンスの弱さを踏まえると、Jane Streetの今回のタイミングは、勢いに乗った買いというより、目下のデレバレッジ局面が一巡すれば機関投資家の需要にはまだ伸びしろがあるという逆張り的な賭けに近い印象を与える。
広がるリスク選好の変化
ビットコインへのエクスポージャーに対する機関投資家の関心の高まりは、他の分野でも見られる。大型インフラ契約と結びついたマイニング関連銘柄への関心もその一例で、BTC連動リスクへの選好がスポットETFだけにとどまらず広がりつつあることをうかがわせる。Jane Streetの第2四半期の買い増しが先見の明だったと証明されるかどうかは、目下流出が続きがちなETF資金フローが第3四半期の残り期間で落ち着きを取り戻すか、それとも一段と深まるかにかかっているといえそうだ。
