MSCIは、Global Investable Market Indexesの新たな適格基準について協議を進めている。バランスシートに対して事業実態が乏しい企業を除外するスクリーニング基準で、MSCI自身の基準を用いたシミュレーションによれば、StrategyやMetaplanet、Yellow Cakeがこの枠組みの下で指数から除外される可能性がある。提案されている枠組みでは、5つの財務スクリーニング項目のうち少なくとも2つをクリアすることが適格性維持の条件となるが、実質的にビットコイン保有ビークルとして運営されているStrategyは、2025年度の開示情報に基づくと5項目すべてで不適格と判定されると報じられている。
影響の規模は小さくない。アナリストの試算では、Strategyが除外された場合、MSCIのベンチマークに連動するパッシブファンドから18億〜20億ドル規模の資金流出が生じる可能性があるという。MSCIの意見募集期間は9月末まで続き、最終的な算出方法は10月16日に発表される見通しで、実際の指数変更は早ければ2026年11月にも発効し得る。Strategyはこれに公然と反発しており、ビットコイン・トレジャリー企業の連合に加わって今回の提案に異議を唱えている。デジタル資産保有企業だけを狙い撃ちにするもので、事業実態に関する中立的な基準を一律に適用したものではない、というのがその主張だ。
それでも買い増しを続けるCEO
指数除外というリスクは、Strategyが掲げる方針そのものを変えてはいない。CEOのPhong Le氏はFox Businessの取材に対し、2026年の残り期間もビットコインの買い増しを再開すると述べ、直近の売却がビットコイン蓄積戦略からの後退を意味するとの見方を否定した。Le氏が挙げたのは今年の実際の数字だ。Strategyは2026年に入って約17万5,000BTCを購入する一方、売却は約7,000BTCにとどまり、買いと売りの比率は25対1に上る。同氏はこの売却について、優先株の配当義務を果たしたりドル準備金を積み増したりするための通常の資金管理の一環であり、戦略の転換を示すものではないと説明している。
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相反する方向に働く二つの圧力
Strategyは現在、互いに独立して動く二つの力の交差点に位置している。開示済みの保有量はすでに84万BTCを超え、上場企業として最大規模を誇る。さらに現金準備は10週間で5倍以上に膨らみ、過去最高の46億5,000万ドルに達しており、いずれも同社が依然として積極的な蓄積モードにあることを示している。一方でMSCIによる見直しは、法人によるビットコイン・トレジャリーの最大手であること自体が、ビットコインの価格動向そのものとは無関係な指数レベルのリスクを伴うことを改めて浮き彫りにしている。そのリスクは、インデックスプロバイダーが「事業会社」をどう定義するかという判断次第で左右される、性質の異なる問題だ。
