Phoenix Labsが開発し、Sky(旧MakerDAO)と関係の深いDeFi貸付プロトコル「Spark」が、自前の消費者向けアプリを手放し、より目立たない役割へと軸足を移した。すでにユーザーを抱えるプラットフォームに対して、利回りと流動性のインフラを供給する立場に徹するという方向転換だ。この転換の背景には、プロトコルの収益が前回の強気相場時のおよそ8,000万ドルから現在は約2,000万ドルへと落ち込んでいる状況がある。Phoenix LabsのCEOサム・マクファーソン氏はこの落ち込みについて、業界がこれまで経験してきた「比較的穏やかな弱気相場の一つ」の一環だと表現した。
個人預金者を直接奪い合うのではなく、Sparkは消費者向けブランドの裏側で「レール(基盤インフラ)と流動性サービス」を提供する存在として自らを位置づけているとマクファーソン氏は語る。最も分かりやすい例がRobinhoodのEarn商品で、Robinhoodも参加するUSDGコンソーシアムに紐づくステーブルコインUSDGに対して年率約7%のAPYを提供することで、わずか24日間で2億ドルの預け入れを集めた。Sparkは自社ブランドとして売り出すのではなく、この商品の裏側で利回りインフラを供給している。
最も急成長しているのはOTC貸付
ビットコイン担保の相対(OTC)貸付は、Sparkの事業のなかで最も急成長している分野となっており、組成されたローンは約4億ドル、現在の残高は2億6,000万ドルに達している。これらの一部はAnchorageを通じて仲介されている。マクファーソン氏は、このOTC貸付事業が「数十億ドル規模に成長する」と見込んでおり、年末までに残高10億ドルを目標としていると述べた。別途、プロトコルのオンチェーン貸付商品であるSpark Primeは、約2,000万ドルの貸付残高を抱えている。
取引面では、SparkはUniswap v4上のUSDSプールへおよそ1億5,000万ドルを移動させており、この移行によって同プールはUniswap全体のステーブルコイン同士のスワップ出来高の約30%を占めるまでになった。レポートが引用したデータによると、Sparkのインフラを経由した取引全体は、直近30日間で約15億ドルに達している。
乱立するステーブルコイン発行体
Sparkがバックエンドインフラへと軸足を移す背景には、ステーブルコイン市場の断片化が進んでいる状況がある。CircleのUSDC、TetherのUSDT、PayPalのPYUSD、EthenaのUSDe、そしてStripeとCoinbaseが支援するOpenUSDなど、複数の発行体がシェアを奪い合っている。マクファーソン氏は、さらに多くのコンソーシアムや企業系発行体がこの分野に参入するにつれ、「市場はますます断片化していくだろう」と予想している。アナリストは、オンチェーン決済の規模が2030年までに最大3兆ドルに達する可能性があると見込んでいる。
Sparkの各商品のボールト運用は一部Steakhouse Financialが担い、Morphoが基盤となる信用ネットワークインフラを提供している。マクファーソン氏は、消費者向けアプリから撤退するという決断を「間違いなく正しい判断だった」と位置づけ、ゼロから競合ブランドを築くよりも、すでに販路を持つプラットフォームに利回りを供給する方が、減速する市場を乗り切るうえでより持続可能な道だと見ている。
