ここ2日間のビットコインの急伸により、ストラテジー社のビットコイン財務保有は含み益へと転じた。同社は平均取得単価7万5385ドルで84万447BTCを保有しているが、ビットコイン価格が48時間で約20%上昇し7万7900ドル付近――5月26日以来の高値水準――まで達したことで、含み益に転換した形だ。
この動きは、同社の保有分が含み損に沈んでいた局面からの転換点となる。8月3日から8月9日にかけて、同社は1690BTCを売却し、その売却益約1億860万ドルを使ってSTRC優先株を115万株買い戻した――これは同社が2026年に入って実施した4回目のビットコイン売却となる。フォン・レCEOは今月初め、Fox Newsに対し「年末までにビットコインの買い戻しを再開する」と語っていたが、その一方で優先株側のバランスシートを補強するために売却に頼ってきた形だ。
独立系暗号資産アナリストのウィリアム・クレメンテ氏は、この転換を同社をめぐるセンチメントの転機だと位置付けている。
セイラー氏およびストラテジー社への懸念は、同氏がSTRCの買い戻しのためにBTCを売却する姿勢を見せた時点である程度和らいでいたはずだが、今回の価格急伸を経て、同社のBTC保有はさらに過剰担保の状態になっている。
積み上がる下値の買い注文の壁
今回の動きと合わせて引用されたオンチェーンデータによれば、コストベースが5万8000~6万7000ドルの範囲にあるBTCは約344万枚に上り、さらに供給量の約11%にあたる223万BTCが直近わずか11週間で蓄積されている。これが現在の価格水準の下に、潜在的なサポートとなる厚い帯を形成している。このクラスターは、ビットコインの200日単純移動平均線である6万8967ドルに近く、この水準は同資産がここ数カ月奪還に苦しんできた水準でもある。
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含み損の開示の一方で買い増しを続ける機関投資家
今回の反発の前には、紙の上では厳しい局面が続いていた。ストラテジー社自身のSEC提出書類では、ビットコインの含み損に伴う83億ドルのGAAP純損失が開示されている。それにもかかわらず、ストラテジー社の上位15機関株主のうち12社が第2四半期に持ち株を積み増し、保有額を合計で約7億ドル増やした。ウォール街はこのボラティリティに合わせて目標株価を引き下げており、クリア・ストリート、ベンチマーク、B・ライリーの3社はいずれも買い推奨は維持したまま目標株価を切り下げ、市場平均の目標株価はおよそ258.50ドルとなっている。
含み損が拡大する一方で機関投資家は買い増しを続けるというこの乖離は、今回の反発が本物のトレンド転換なのか、それとも短命な急騰に過ぎないのかをめぐる、より広範な論争を映し出している。オンチェーン分析を手がけるグラスノードは、この反発は確認されたトレンド転換というより局所的な上昇に近いと主張しており、この見立てに従えば、ストラテジー社が新たに手にした含み益のポジションは、見出しの数字が示す以上に脆いものだということになる。
現時点では、この損益分岐点の突破は、同社――そしてその戦略に追随してきたより広範な企業ビットコイン保有者層――に対し、厳しい局面を経た後のひと息つく余裕を与えている。ただし、今回の上昇の持続性そのものは依然として未解決の問いのままだ。
