バンク・オブ・アメリカが顧客に伝えているのは、市場の楽観が行き過ぎているというメッセージだ。同行が注視する「強気・弱気指標」は今週9.4から9.7へと上昇し、最大値10のうちほぼ満点近くまで達した。これは2021年以来の高水準で、同行が過度なリスクテイクと結びつける領域に指標を深く押し込む結果となった。Finboldの報道によると、これは同行の最新のノートで示された内容だという。
この警告が出されたのは、世界の株式市場が過去最高値圏で推移し、同行が持続不可能とみなすペースで資金がリスク資産に流れ込み続けているさなかだ。直近1週間だけで株式ファンドには329億ドル、上場投資信託(ETF)には401億ドル、米国株ファンド単体でも96億ドルの資金が流入した。信用市場にも過熱の兆候が見られる。ハイイールド社債ファンドには41億ドルが流入し、これは2年以上ぶりの週間最大の資金流入となった。
雇用市場は、この高揚感に追いついていない
この陶酔感が目を引くのは、雇用情勢の軟化を背景に膨らんでいる点だ。米国経済は7月、エコノミストが8万人増を見込んでいたのに反して、予想外に2万3000人の雇用を失った。失業率は4.2%から4.1%へとわずかに低下したものの、5月と6月の雇用者数も合計で10万3000人下方修正されている。こうした下方修正の積み重ねは、これまでも雇用市場の弱さがより無視しづらくなる局面に先行して現れてきたパターンだ。
この指標が過去に何を意味してきたか
「強気・弱気指標」は、ヘッジファンドのポジショニング、株式・債券ファンドの資金フロー、市場の値幅、信用市場のテクニカル指標を組み合わせて一つのセンチメントスコアに集約したものだ。2002年以降、この指標による売りシグナルは17回発生しており、その後2〜3カ月以内に世界株式は平均2〜3%下落し、より深刻なケースでは15〜20%の調整に至っている。同指標は2026年1月にも2018年以来の高水準を記録し、その直後に市場が変動局面を迎えたという実績もあり、正確なタイミングまでは読み切れないにせよ、転換点を捉える同行の実績を裏付けている。
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バンク・オブ・アメリカが勧めるポジション
同行は株式からの全面撤退を呼びかけているわけではなく、生活必需品セクター、債券、米ドル、不動産投資信託(REIT)、小型株、バイオテクノロジーといったディフェンシブな領域へのローテーションを推奨している。一方で、商業銀行、資本財、半導体株については、ポジションの積み上がり具合を踏まえ、調整局面で最も脆弱なセクターとして名指しした。各国中央銀行も同様の方向でヘッジを進めているようだ。中国人民銀行はすでに21カ月連続で金を買い増しており、このディフェンシブな姿勢は今回の売りシグナルに先立って始まったものではあるが、バンク・オブ・アメリカが今回、より広範なリスク資産について表明した警戒感と同じ根を持つものと言える。
