中国の7月の生産者物価指数(PPI)は前年比3.5%の下落となり、エコノミストが予想していた3.8%下落を下回る、緩やかな下げ幅にとどまった。これは工場出荷段階のデフレとしては3カ月ぶりの緩やかさとなる。一方で消費者物価指数(CPI)はより複雑な様相を見せた。前年比の伸びはわずか0.5%にとどまり、6月の1%から鈍化、市場予想の0.8%も下回った。食品価格の下落が指数の重荷になり続けている。
2つの指標を合わせて見ると、工場出荷レベルの最も深刻な痛みには一服の兆しが出ている一方で、中国経済が依然としてデフレ圧力と格闘している実態が浮かび上がる。生産者物価の改善は主に鉱業や原材料価格の底堅さによるもので、消費財や食品の価格は引き続き軟化した。
豚肉価格が消費バスケットの重荷であり続ける
食品価格は4カ月連続で下落し、前年比1.5%減となった。豊富な供給と家計消費の低迷を背景に、豚肉価格の弱さが主因となっている。食品以外の物価上昇にも勢いがなく、6月の1.5%から0.9%へと伸びが鈍化。エネルギー価格の波及を測る目安ともされる運輸費用は、前月の4.1%増から0.4%増へと大きく減速した。7月のCPIは1月以来の低い伸びとなり、2026年を通じて続いてきたデフレないしデフレに近い状態がなお続いていることを示している。
きれいには終わらない34カ月連続の下落
中国の生産者物価は、指数の統計史上でも最長級となる、約3年にわたって前年比マイナス圏に沈んだままだ。北京はこの間、国内需要の喚起を狙った景気刺激策を次々と打ち出してきており、7月のPPIが予想より小幅な下落にとどまったことは、こうした施策が多少なりとも効果を上げつつある証左と言えなくもない。とはいえ、たった1カ月の予想超えの結果だけで、トレンドの確かな転換と見るのは早計だろう。
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世界の市場が注視する理由
中国の根強いデフレは、自国の国境をはるかに越えて波及する問題だ。中国が安価な工業製品を通じてディスインフレを世界に輸出し続ければ、貿易相手国や各国中央銀行のインフレ判断は複雑さを増す。同時に、国内需要の弱さは新興国市場や鉱業セクターの多くが依存する商品(コモディティ)価格の重荷にもなり続ける。中国人民銀行は、アジア全域で通貨安が進む中、こうした関連圧力への対応として金準備の積み増しを続けており、このヘッジ姿勢はデフレ問題への取り組みが続く中でも、すでに21カ月連続に及んでいる。
