Hyperliquid Policy Centerと、Pyth Networkのコアコントリビューターであるdouro Labsは今週、米証券取引委員会(SEC)に共同で意見書を提出した。オンチェーンでトークン化株式を取引するブローカーが、公式の全国ベンチマークだけに縛られず、ブロックチェーンネイティブな独立した価格フィードを基準に取引品質を測定できるようにすべきだ、との内容だ。この意見書にはdouro Labsの法務顧問Brandon H. Ferrick氏とHyperliquid Policy Centerのシニアカウンセルであるブラッド・ブルク氏が署名しており、米国におけるトークン化株式の取引構造を左右しかねないSECの規則制定プロセスの真っただ中に投じられた形だ。
この一連の動きは、2026年6月11日にSECがレギュレーションNMSの2つの規定、すなわち注文を各取引所の最良気配へ回送することを義務づける「トレードスルー・ルール」(Rule 611)と、ロックまたはクロスした気配の提示を禁じるRule 610(e)の撤廃を提案したことに端を発する。どちらの規定も、翌営業日決済を前提とした従来型取引所を軸にした市場構造を前提に書かれたものであり、共有台帳上で即時決済されるブロックチェーン取引にはそぐわない前提だ。
なぜこの区別が重要なのか
douro LabsとHyperliquid Policy Centerは、両規定の全面撤廃を支持するにとどまらず、一歩踏み込んだ主張を展開している。オンチェーン取引はそもそも「通常の条件」で執行される取引を対象とするRule 611の適用除外にすでに該当する、という立場だ。標準的な決済ウィンドウを経由せず即時に清算されるためだという。両者によるSEC暗号資産タスクフォースへの意見書は、価格フィードの問題を実務的な派生論点として位置づけている。トークン化株式が現代化されたルールブックのもとで取引されるようになるなら、ブローカー側には顧客に公正な価格を提供できたことを証明する、認知された手段が必要になる。そのベンチマークは従来型のコンソリデーテッド・テープ提供者だけでなく、Pythのようなオンチェーンのオラクルネットワークからも得られるべきだ、というのが両者の主張だ。
関連記事: Hyperliquid、RWA急伸で16.9万ウォレット流入 HYPEは60ドル視野に
より大きな市場構造論争の一部
今回の意見書は、暗号資産に隣接するプラットフォーム各社が今年これまで注目を集めてきた規則制定論争に、DeFi特有の声を新たに加えるものだ。オンチェーン取引の場は、トークン化株式が暗号資産と同じインフラ上で取引できるようになる規制枠組みを見据えて、それぞれ立ち位置を固めようとしている。この種の細かい市場構造ロビー活動は、それ単体でニュースの見出しを飾ることはめったにないが、実際にルールがどう書かれるかを大きく左右する。ホワイトハウスやSECをはじめとする各当局が、今年も詰まった暗号資産政策の日程をこなしている最中であればなおさらだ。同じくブロックチェーン金融に対する米規制当局の姿勢を巡る論争は、ルール制定だけでなく執行の場面でも表面化しており、Chainalysisが9,500万ドル規模のブロックチェーン分析契約を巡って米政府を提訴した一件も、その流れの一つに位置づけられる。
