Fidelityは、運用資産純額で8億9,800万ドル規模のイーサリアムファンド(FETH)に、ステーキングと四半期ごとの現金分配を導入する方針を打ち出した。この計画の下では、通常時であればファンドの保有するイーサの最大100%までをステーキングに回すことが可能で、最低ステーキング比率の制限もない。一方で、償還や運用コストに対応できるだけのイーサは流動性資産として確保しておく。
ステーキング報酬の分配方法も具体的に決まっている。総報酬のうちファンドが85%を受け取り、残る15%はバリデーターを実際に運用するノードオペレーター(Blockdaemon、Figment、Galaxy)に渡る。純ステーキング報酬はまずファンドの運用コストに充当され、余剰分が新設される四半期分配の原資となる。ステーキング収益だけでは分配をまかなえない場合に備え、Fidelityはファンドが保有するイーサの一部を売却して不足分を補える余地も残している。
2025年末の規制緩和を土台に
今回の動きの背景には、2025年11月にIRS(米内国歳入庁)が発表したセーフハーバー通達がある。この通達により、要件を満たす仮想通貨トラストはグランタートラストとしての税制上の地位を損なうことなく資産をステーキングできるようになった。この税制上の懸念こそが、スポット型イーサリアムETFの多くが上場以来ステーキングを見送ってきた構造的な理由だった。このセーフハーバーはすでに競合各社にも道を開いており、Grayscaleと21Sharesは自社のイーサリアム関連商品に同様のステーキング機能を追加し、BlackRockもステーキング対応の別商品を立ち上げている。
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スポット型ETFを利回り創出型の商品に変えるということは、この機能が実装される前にパッシブ投資家が理解しておくべき形でリスク・リターンの特性が変わることを意味する。ステーキングにはバリデーターリスクやスラッシングリスクが伴い、さらに分配の原資を確保するためにファンドがイーサを売却できるという仕組みは、株主が元本の安定性の一部を利回りと引き換えにしていることを意味する。これは、セーフハーバー通達を受けたステーキング対応ETFが相次いで登場する以前のイーサリアムETFには存在しなかったトレードオフだ。
