インド準備銀行(RBI)が今週も米ドルを売却し、ルピー相場を下支えした。ルピーは5月に1ドル=96.96ルピーという過去最安値をつけたが、今回の介入により95.23ルピー付近の水準が維持されている。RBIによる今回の介入は、2026年の大半を通じて続いてきた防衛策の延長線上にあり、ルピーは数カ月にわたり対ドルで歴史的な安値圏での推移が続いている。
この継続的な介入の規模は小さくない。Bloombergの報道によれば、RBIは7月下旬のある1日だけで約70億ドルを売却しており、これはここ数カ月で最大規模の直接介入の一つだった。その後数日間も国内・海外両市場で追加の売却を行い、ルピーを最悪の水準から引き上げる後押しとなったという。
10年続く緩やかな下落
ルピーへの圧力は、突発的な出来事によるものではない。2013年以降、ルピーは対ドルで価値の約40%を失っており、この下落は単発のショックというより、貿易収支や経常収支をめぐる構造的な力学を根強く反映したものだ。今年の急激な圧力は、いくつかの要因が同時に同じ方向へ働いた結果と言える。厳しい米国の関税、海外ポートフォリオ資金の流出、そして中東情勢の緊張が続く中での原油高だ。
外貨準備が与える「戦い続ける余力」
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中央銀行は決して弱い立場からルピーを防衛しているわけではない。インドの外貨準備高は7月17日時点で6,762億ドルに達しており、わずか3週間で90億ドル以上増加している。これは、RBIが実際にドルを売却しながらも、その「弾薬」を着実に積み増していることを示唆している。この準備の厚みが、過去に他の新興国中央銀行を通貨防衛の断念に追い込んだような、準備枯渇へのパニックに陥ることなく、政策当局が介入を続けられる余地を生んでいる。
通貨圧力と戦っているのはインドだけではない。今年を通じて米国の金利観測や原油価格が大きく揺れ動く中、複数のアジア経済圏が、変動の激しい資本フローに対応するため中央銀行と外貨準備を頼りにしてきた。あるトラッカーが指摘するように、防衛はもはや緊急措置ではなく、RBIにとって既定の姿勢になりつつある。
現在の水準が維持されるかどうかは、今後の原油価格の動向、そしてインド株・債券への海外ポートフォリオ資金の流入が今後数週間で落ち着くかどうかに左右されそうだ。
