米国最大の上場ビットコインマイナーであるMARA Holdingsが、2026年第2四半期のビットコイン保有量が前年同期比29%減の35,577BTCとなったと発表した。売上高も27%減の1億7500万ドルにとどまった。決算はウォール街の予想を大きく下回り、同社は6億1100万ドル(1株あたり1.60ドル)の純損失を計上した。アナリスト予想は1株あたり0.35ドルの黒字だっただけに、市場の想定とは大きくかけ離れた結果となった。
同社は四半期中に2,422BTCを採掘しており、これ自体は前年同期比で増加している。しかし、この増産効果は、価格下落と会計上の評価損によって完全に打ち消される形となった。四半期損失のうち約3億4300万ドルは、ビットコイン保有分の時価評価によって生じた未実現の評価損によるものだ。ビットコインの平均価格は前年同期比で28%下落している。
保有するだけでなく、売却するマイナーたち
今回の決算未達と時を同じくして、マイニング企業各社が準備金をただ抱え続けるのではなく、実際に取り崩していることを示すオンチェーンの証拠も新たに浮かび上がった。オンチェーン分析によれば、MARAは決算発表から数時間のうちに200BTC(約1286万ドル相当)をカストディアンのNYDIGへ入金しており、同じ時期に競合のRiot Platformsも381BTC(約2451万ドル相当)を同じカストディアンへ送っている。両社の動きはいずれも、マージンが圧迫される中でマイナー各社が流動性確保に動いていることと整合的だ。
資産の取り崩しが進む中でも、MARAは四半期末時点でなお相応の規模のバランスシートを維持している。現金及び現金同等物は4億2130万ドル、現金とビットコインを合わせた保有額は約25億ドルにのぼる。この余力があることで、BTCの財務保有分が目減りする中でも、同社は事業運営の資金を確保し続けられる状況だ。
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インフラ企業への軸足シフト
MARAはこれまで以上に、自社を純粋なビットコインマイナーではなく、より広範なデジタルインフラ企業として位置づけようとしており、経営陣はAI関連の電力需要を補完的な成長領域として挙げている。この戦略転換は大手マイナー各社に広く見られる潮流とも重なる。暗号資産に隣接する金融分野での競争が激しさを増す中、複数のマイナーがますます高度な金融の仕組みを通じて資金調達を進めており、ビットコイン価格の上昇だけにバランスシートを支えさせることを避けようとしている。
この方向転換が実を結ぶかどうかは、今年後半のビットコインの価格動向に大きく左右されるだろう。今四半期に同社が計上した損失が、事業運営の不振ではなく、資産の時価評価の下落と直接的に結びついていたことを踏まえればなおさらだ。
