米証券取引委員会(SEC)は火曜日、暗号資産専用の資金調達枠組みとして初となる規則案「Regulation Crypto Assets」を提案した。この規則により、プロジェクトは完全な証券登録の手続きを経ることなく、相当規模の資金を調達できるようになる。SECのポール・アトキンス委員長はこれを歴史的な一歩だと位置づけ、「ブロックチェーン誕生以来、革新者たちを悩ませてきた問い」に答えるものだと述べるとともに、当局がこれまで業界に対して「武器のように使われてきた」との認識を示した。
今回の提案は、暗号資産に関する投資契約を対象に、証券法上の登録義務を免除する2つの新たな枠組みを設けるものだ。SECの公式発表によると、プロジェクトは反復利用可能な免除枠のもとで12カ月ごとに最大7500万ドルを、あるいは4年間で一度限りの調達として最大500万ドルを、いずれの場合も完全な登録届出書ではなく原則に基づく開示要件のもとで調達できるようになる。
なぜ今なのか
このタイミングは偶然ではない。今回の提案は、連邦証券法が暗号資産にどう適用されるかを明確化した2026年3月のSEC解釈ガイダンスに続くものであり、同時に議会側の暗号資産市場構造法案であるClarity法が上院で停滞している最中の動きでもある。
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議会が包括的な法案を動かせずにいる中、SECは連邦議会の動きを待つのではなく、既存の規則制定権限を使って、業界が求めてきた規制の明確化の少なくとも一部を実現しようとしているようだ。
業界の反応
暗号資産業界団体の反応はおおむね好意的で、提案された基準額は事前に想定していたよりもかなり寛大だとする声が複数上がっている。特に年間7500万ドルという上限は、多くの観測筋が予想していたSECの許容範囲を大きく上回るものであり、国内で資金調達を行う際に完全な証券募集として登録するか、米国内投資家を実質的に避けて回避策を取るかの二択を強いられてきた暗号資産発行体にとって、これまでとは大きく異なる立場をもたらす可能性がある。
今後の展開
この提案はまだ確定していない。連邦官報への掲載後、60日間のパブリックコメント期間に入り、その間に業界関係者や投資家保護団体をはじめとする利害関係者が意見を寄せることになる。SECがその後、規則を採択するか、修正するか、あるいは棚上げするかを決める運びだ。すでに大きな関心を集めていることを踏まえれば、このコメント期間には、新たな免除枠の活用を見込む暗号資産プロジェクトから相当な注目が集まりそうだ。
