2026年6月23日にSpaceX株へ500ドルを投じた投資家は、現在およそ436ドルを手にしている計算になる。2カ月で12.8%の下落だが、その要因は同社の本業とはほとんど関係がなく、新規上場したばかりの株式が次々とインサイダー売りの圧力を吸収していく構造そのものにある。
6月23日終値は156ドル近辺。上場後の上昇局面で一時220ドルを超え、時価総額は2兆ドルを突破していた水準からの下落だ。8月23日時点で株価はおよそ136ドルまで下げ、上場価格の135ドルとほぼ変わらない水準にまで落ち込んだ。予定されていたロックアップ解除が相次ぎ、まだ市場が同社の適正価格を模索し続けている中で、何億株もの新規取引可能株式が市場に加わったことが背景にある。
浮動株を試す設計のロックアップ・スケジュール
SpaceXの最初のロックアップ解除は8月6日に到来し、当時の評価額でおよそ1,230億ドル相当となる約9億1,150万株のインサイダー保有株が取引可能になった。この1回のイベントだけで株式の公開浮動株比率は2倍以上に膨らみ、自由に取引できる株式の割合は4.9%から11.8%に上昇した。8月20日には約3億1,900万株の2回目のトランシェが解除され、9月にはさらに約7億株が解除される予定で、10月にも同規模のトランシェが続く見通しだ。
60億株超のSpaceX株を保有し、依然として同社最大の株主であるイーロン・マスク氏自身は、2027年6月までロックアップの対象となっている。つまり、株式の短期的な供給過多は、マスク氏本人からではなく、初期投資家や従業員による現金化から生じているということだ。
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株価チャートとはかけ離れた実際の事業
株価の弱さは需要の物語ではなく、供給の物語だ。SpaceXの第2四半期決算は、売上高78億ドル（前年同期比92%増）、調整後EBITDAは35億ドル（同191%増）と好調だった。同社は2026年に100回のミッションをこなし、現在1万1,000基を超えるスターリンク衛星を軌道上で運用しているが、設備投資の高止まりにより、純損失の縮小ペースは売上高の伸びほど速くはなかった。
事業の勢いと株価パフォーマンスとのこうした乖離は、新規上場したばかりの資本集約型企業にはよく見られるパターンであり、より広範な未公開市場全体で今まさに進行している構造的な緊張とも重なる。急成長する未公開企業の株式発行・決済インフラが、当初想定していなかった規模の取引量によって試されているという緊張だ。オンチェーンのインフラを提供する企業側は、トークン化された所有権記録がこうした決済の摩擦を最終的に軽減できると主張しているが、今日のSpaceX株主にとってより差し迫った課題は、単純に新たに解除された大量の株式をどう消化するかということに尽きる。
早期投資家にとって次に待つもの
今後2カ月でさらに約14億株が解除される予定であることを踏まえると、SpaceX株への価格圧力がすぐに和らぐ可能性は低い。6月の上場フィーバーの最中に買った投資家は現在含み損を抱えている一方、解除スケジュールを乗り越えて保有を続けようとする投資家たちは、スターリンクの成長と同社のミッション頻度が、いずれ自社の流動性スケジュールが生み出す技術的な売り圧力を上回るとの見立てに賭けている。
