米財務省は、今週時点で残高がほぼ9500億ドルに達している一般勘定(General Account)を取り崩し、長期国債の買い戻しプログラム拡大の財源に充てるかどうかを検討していると、CNBCが引用した財務省高官2人の話としてWatcher.Guruが伝えた。一般勘定は連邦政府が連邦準備制度に保有する主要な運営口座であり、財務長官のスコット・ベッセント氏はその残高を、前政権が通常維持していた5500億~6000億ドルの水準を大きく上回る水準に保ってきた。
今回の動きが実現すれば、買い戻し(ベッセント氏がかつて「トレジャリー・ツイスト」と呼んだ手法)は新規の短期国債発行のみで賄われるとする、これまでの市場の一般的な想定からの転換となる。当局者は短期国債発行という手法自体を否定したわけではなく、一般勘定はあくまで追加の財源として位置づけられており、既存の手法を置き換えるものではないという。
段階的に拡大する買い戻しプログラム
The Kobeissi Letterはこのプログラムの拡大過程を追跡している。財務省は今週前半にまず、長期国債の買い戻し額を最低20億ドルから最低40億ドルへと倍増させ、その後ベッセント氏はCNBCで、買い戻し規模はこの新たな下限をさらに上回る可能性があると述べた。そして現在、当局者はより大規模な買い戻しの財源として、一般勘定自体の取り崩しを検討しているという段階にある。買い戻しプログラムの規模が拡大するにつれ、10年国債利回りは低下を続けている。
当局者が資金繰り悪化を懸念しない理由
一般勘定を部分的に取り崩しても、当局内部では当面の資金繰り管理上の問題にはならないとみられている。次の債務上限の制約が実際に効いてくるのは冬から早春の間になると見込まれているためだ。このタイミングにより、財務省は法定の借入上限に直ちに直面することなく、現時点で保有する現金バッファーの一部を取り崩す余地を持っていることになる。
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市場全体への意味合い
ベッセント氏による買い戻し推進は、国債利回りを巡るより広範な動揺のさなかに打ち出されたものであり、その影響は債券市場の枠を超えて広がっている。中でも、一部のトレーダーが政府の流動性支援拡大への期待に直接結びつけているビットコインの上昇は、その象徴的な例だ。財務省が最終的に一般勘定の取り崩しに踏み切るのか、短期国債発行への依存をさらに強めるのか、あるいは両者を組み合わせるのかによって、債務上限が再び制約として効いてくるまでに買い戻しプログラムをどこまで拡大できるかが左右されることになりそうだ。
